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工商時報【主筆室】在中共四中全會召開前夕，大陸證監會主席易會滿召集社保基金與龍頭保險機構負責人，針對資本市場引進中長期資金等議題進行了重要的會議，這是中國證監會繼9月9日在北京召開全面深化資本市場改革重點工作會議，提出高達12項重點改革方案之後，再一次針對證券市場的結構性改革所推動的重大政策。此外，今年獲得全球矚目的上海科創板，在7月22日開市之後也已經屆滿三個月，這個被視為是中國NASDAQ，孕育下一個臉書與世界級新創企業的培育中心，在經歷開市初期資金湧入的熱炒後，也在進行結構性調整，包括加速上市審核的進度，延後科創版50指數的發布、逐步降低流動換手比率、以及增加投資基金的多元性等。今年的大陸股市基本風平浪靜，除了少數例外的交易日，上證指數在2,800點至3,100點的狹窄幅度中交易，中國證監會則利用這個窗口進行多項結構性的制度改革，基本上跟隨總體經濟穩增長、調結構的步伐，以時間換取空間，將過往追逐快速、量的擴充，逐漸轉換成為高品質的交易市場，包括投資方由短線交易的散戶與炒手，逐漸增加長期持股的機構股東、引導機構投資者的資金往大型績優公司集中、提升市場透明度、減少灰色誤導投資人的財務報表，並且擴大引進海外機構投資人等。中國證券市場作為全球最大的交易市場、排名前五大的上市集資中心，在持續增長的過程中，必須增加保險長期資金的比重，其中規模最大的社保基金自然扮演龍頭的關鍵角色。社保基金在去年底的規模已經達到人民幣2兆3千億元，約新台幣10兆元的龐大規模，持有A股的市值在今年第二季底為人民幣2,083億元，不到社保基金規模的十分之一，證監會自然期望社保基金能夠增加權益資產的比重，循序漸進作為證券市場結構性改革、提升上市公司品質、增進長期股東權益的重要活水。事實上，經過多年持續增持，大陸社保基金已經是A股市場最重要的機構買方，更是569家上市公司的前十大股東，社保基金「加快入市」在每次上海與深圳股市出現較大跌幅時，都扮演重要的穩盤角色，對於股價低估、長期提供穩健回報的上市公司，社保基金逐步增持股權，提供價格穩定的買盤，並且藉著每次股價調整的過程中，提升大型國企、績優股的市值權重，稀釋短線炒作者對於市場的影響力。本周證監會主席召集社保基金與主要保險公司負責人的會議，市場雖然有「兆元基金即將入市」的重大利多傳言，不過，從市場長期穩健發展的角度來思考，社保與壽險公司的長期資金，原本就不是短線炒作、拉抬市場的功能，而是長期穩盤的守護者。在9月9日證監會的深化結構改革會議中，就特別強調「推動更多中長期資金入市」的政策目標，由社保基金帶頭，引導壽險業的中長期資金、公募基金的穩定現金流入，做為市場長期投資的基石，證監會也放寬各類中長期資金入市的比例與範圍，並且爭取對長期投資者給予賦稅上的優惠。四中全會之前大陸證券市場的另一個重要焦點，則是屆滿三個月的上海科創板正在進行具體的政策調整，科創板的任務是支持國內新創科技公司發展成為世界級龍頭，是國家戰略的關鍵布局。7月22日第一批25家公司上市後一度引發市場資金熱炒，上市審批速度因此放緩，直到十一國慶之後才又重新加速上市審查，至上周末科創板受理企業數量為165家，其中67家企業通過上市審查（過會），47家完成註冊程序，34家公司完成掛牌上市。獲得高度關注的科創板在初期熱炒後逐漸恢復穩定，累計過去三個月換手率超過1,000％的有19家，但是過去一個月，整體市場的每周換手率已經降至10％上下，上周更繼續降溫至8.1％，34支股票的日成交量也明顯下滑至人民幣50億元左右。另外，根據證券市場統計公司Wind的資料顯示，從7月22日到10月22日，34家上市公司當中，有29家的股價都較上市當日為低，股價累計上漲的僅有5家，占比14.7％。科創板逐漸恢復理性交易，也是證監會高度關注的政策焦點之一，在減少熱錢炒作的前提下，提高公募與私募基金的機構投資者比重，穩定增加上市公司的籌碼供應，讓科創板的交易逐漸回到長期投資的政策軌道。即將召開的四中全會雖然以政治安排為重心，但是我們看到國務院金融深化改革委員會、銀保監會、證監會陸續在四中全會之前，提出全方位的金融市場深化改革措施。金融穩定是經濟結構調整、政治與社會安定的基石，持續深化金融改革，讓市場資金與企業發展緊密結合，把資金盤活、提升資金運用的效率、拆解資金過度流竄的風險，特別是在全球經濟下行壓力增大，資產價格波動不斷上揚的威脅下，金融維穩無疑是大陸當局政策的重中之重。